机械自动化

　　粉末冶金手艺具备显著的节能、省材、机能优异、产物精度高、不变性好等长处，很是适合于不跨越10kg分量零件的多量量出产，还能够用于出产保守锻制方式和机械加工方式无法制备的材料和复杂零件，正在汽车范畴普遍使用，是汽车零部件降本、轻量化的环节行动。人形机械人取汽车焦点零部件具有高度共通性，粉末冶金手艺及成品具备从“汽车零部件”到“机械人零部件”的跨界劣势。MIM工艺将粉末冶金和注塑成型劣势连系，冲破了保守粉末冶金工艺正在外形上的，可一次成型高度复杂几何外形的零件，愈加适合50g以内细密复杂小零部件的出产（如微型齿轮等）。比拟其他成形工艺，MIM成本不随零件复杂程度添加而添加，能够从泉源入手，削减产物拆卸工序，提高效率，系统化降本，正在人形机械人工致手零部件等范畴具有很是大的使用价值。粉末冶金及MIM工艺采用模具出产，人形机械人设想初期及迭代阶段，零件数量体量小，模具费用高，更多采用CNC等加工体例。跟着人形机械人量产，初始模具费用摊薄，粉末冶金及MIM的使用将实现零部件成本的显著下降，会成为机械人量产降本的支流工艺。粉末冶金及MIM工艺原料多样，能够精准把控原料成分调理成品机能，并能够出产出其他工艺难以制制或无法制制的特殊材风险提醒：量产初期成本偏高的风险；替代风险。随手艺前进，成型工艺迭代，该手艺存正在正在部门范畴被替代风险；终端消费失速风险；原材料价钱波动风险。当下取2018岁尾雷同：美股正在10-11月起头调整，担心加息和阑珊，但鲍威尔正在12月议息会议上加息，美股大跌。10月：美股高位调整，全月回撤超7%。鲍威尔正在月初中暗示“距离中性利率还很远”，激发“关税+加息+缩表”的阑珊担心。12月：议息会议前，美债曲线局部倒挂、PMI腰斩等催化美股继续下跌；议息会议后，鲍威尔强硬立场落井下石，不只加息、还保留进一步加息的，美股陷入发急，4个买卖日跌幅均正在1。5-2。5%，全月最大跌15%，年度跌超20%，进入手艺性熊市。次年1月：美国经济数据全面回落，证明联储加息存正在过度嫌疑，叠加美股崩盘，鲍威尔敏捷转向，美股起头反弹。① 根基面：2018处正在周期建顶到快速回落的拐点，市场担心阑珊，但事前判断不易；2025则是就业走弱，处于周期寻底阶段，市场担心关税、关门等障碍降息，但对2026经济不悲不雅。② 联储：2018鲍威尔更，政策一般化轰轰烈烈；但近年来，联储对市场更，对美股下跌的度或变低。本年，8月框架点窜、9月降息、本周五官员讲话，均是。③ 美股：2018下行态势更较着，12月FOMC前美股跌幅13%，目前仅5%仍不算大，若现阶段企稳，联储进一步干涉的需要性下降。此外，目前美股对经济的主要性远高于2018（AI、消费等）。过后来看，2018年12月的加息，不只没无为鲍威尔博得声誉，反而加大了美股和经济的波动，被证明是失败的。根基面扰动+估值高+情感弱+下跌初期，若鲍威尔下个月放鹰，美股跌幅或进一步滑向10-20%，沉演2018岁尾的汗青。，估计鲍威尔将维稳，Fed Put仍然成立，美股风险可控。但考虑到高估值，联储也不会供给超额宽松，美股正在当前上企稳横盘，或是最抱负成果。风险提醒：美国通缩上行超预期，美国经济增加超预期，导致美联储货泉政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，贸易银行破产危机，以及新兴市场呈现货泉和债权危机。美国经济阑珊超预期，导致金融市场呈现流动性危机，联储转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度阑珊，全球市场陷入动荡，政策面对两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大商品、运输呈现不成控要素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被，相关资本抢夺恶化。面对中期选举，特朗普需应对美国社会“扯破”压力，高通缩中枢之下美国经济维持平稳，都需要科技延续。一旦认识到AI之于美国具备的宏不雅意义，评估本轮科技持续性，我们或需要更乐不雅一些。立脚中国市场，短期内受美联储降息预期取地缘风险影响，市场延续隆重，但中持久维度我们仍乐不雅。监管层多次强调“防止市场大起大落、急涨急跌”，市场并不具备持续下跌根本，具有强财产逻辑板块值得持续关心。风险提醒：消费苏醒的持续性仍存不确定性；地产行业可否继续改善仍存不确定性；欧美收缩货泉政策的影响或超预期，拖累全球经济增加和资产价钱表示；地缘冲突仍存不确定性，扰动全球经济增加前景和市场风险偏好。险资增配港股，本年以来降低港股盈利设置装备摆设。多家大型险资机构近期暗示，当前市场呈现“指数平稳、布局分化”特征，机构沉仓股较着回调，盈利气概占优，风险偏好持续回落，港股调整更为显著。我们提取数据研究2018年以来险资正在A股以及港股的设置装备摆设环境，险资持有A股市值已上涨至15541亿元；持有港股市值上涨至5221亿港元。险资近年来大幅度提拔正在港股的设置装备摆设，此中以金融业为从，气概设置装备摆设上本年以来降低了港股盈利的气概设置装备摆设，小幅度提拔了港股科技的设置装备摆设。风险提醒：本演讲仅做为投资参考，基金过往业绩并不预示其将来表示，亦不形成投资收益的或投资。部门材料拾掇自公开旧事报导，消息可能存正在不精确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，分歧数据库的更新时效分歧，数据的完整性取提取时间具有必然联系关系，数据可能存正在不精确的问题。基金仓位测算成果次要基于模子计较，因而对市场及相关买卖做了一些合理假设，但如许可能会导致基于模子所得出的结论并不克不及完全精确地描绘现实环境，可能会取实正在的环境呈现误差。并且数据源凡是存正在少少量的缺失值，会弱微添加模子的统计偏误，汗青数据的区间选择也会对成果发生必然的影响。储能：板块调整幅度较大，次要因财产链价钱传言以及市场全体缩量调整相关。我们仍然认为储能需求向好逻辑不变，但短期内可能由于Q1动力需求偏弱影响，财产链价钱上涨幅度不敷市场预期。而储能的Q1排产仍然兴旺，关心上逛的碳酸锂，以及储能纯度较高的电池、集成商环节。锂电：锂电回调，次要系市场传说风闻扰动，以及前期涨幅较多后进入谈价和排产验证阶段。目前来看各家Q1排产程度较好，储能需求迸发带动财产链供需改善的逻辑没有变化，后续关心：①排产旺季材料和储能电池求过于供价钱不竭提拔；②伴跟着下逛采购和长单，26年需求更加开阔爽朗；③订价模式发生变化。继续看好电池和碳酸锂环节，以及6F、铁锂、负极、隔阂等材料环节的龙头。电力设备：数条背靠后手程核准，为网内高压及柔曲设备带来可不雅增量。①AIDC配套仍为行业主要标的目的，短期受资金面波动。英伟达明白将来SST财产趋向，SST概念相关标的关心度高。②输变电设备紧缺成共识，出口变压器标的关心度高。2025年1-8月国内电力变压器出口增速45%以上，关心及中东机遇。光伏：短期因为岁尾需求削弱以及下逛去库影响，硅片价钱短期有所松动。但正在《价钱法》做为根据下，硅料成本对价钱支持力较强。硅料产能整合稳步推进，过程中存正在频频但标的目的不会变化。除了行业整合及自律以外，后续能耗、环保等方面也将成为行业控产的焦点手段。板块内部首推BC电池，若反内卷进展成功则无望鞭策头部硅料、一体化企业盈利苏醒。氢能：近期SOFC标的跌幅靠前，次要系此前股价中充实反映了27-28年预期，跟从海外AI板块进入消化估值阶段。我们认为以能见度看估值，27年20-25x会构成强支撑，当前已根基消化至27/28年30/14x，迫近支持位，SOFC仍是快速补脚电力缺口的无效形式，看好估值消化后新一轮上涨空间。机械人：我们认为当前板块情感面逐渐有所企稳。周五人形机械人板块买卖额占全A比例为5%，环比+0。6pct，但仍处于25年的底部（最低点为7月1日的3。3%，最高点为9月17日的10。1%）。我们认为当前板块情感面有所企稳，但后续预期上修需要新一轮催化落地或财产节拍兑现，例如T量产定点发包时间提前等。风险提醒：需求方面风险；供给方面风险；政策方面风险；国际形势方面风险；市场方面风险；手艺方面风险。人形机械人：财产成长趋向明白，情感底部关心优良环节及后续Gen3定点、新品发布、量产。人形机械人财产国表里持续呈现积极变化，马斯克暗示新一代工致手复杂度将进一步提拔，小鹏等候2030年机械人销量跨越100万台，Figure颁布发表F。02正在宝马工场为期11个月的摆设，智元远征A2成功完成百公里跨省行走挑和，无论是产物迭代、仍是贸易化均正在积极成长中。近期机械人板块回调较多，判断次要系市场气概及传言影响，我们认为财产链的企业研发、定点、新品发布仍正在稳步推进，情感底部关心优良环节及后续Gen3定点、新品发布、量产。工程机械：虽10月挖机内销低于预期，但出口正在高基数上维持较高增速，且非挖内销持续高增，总体根基面连结优良，果断看好板块。正在当前时间点，工程机械表里销共振向上的逻辑已持续验证，我们认为对于月度数据的，该当愈加注沉海外，大部门企业海外营业的利润占比根基达70%以上，本年下半年以来的出口苏醒是正在高基数上的较高增速苏醒，且国内市场不该只关心挖机，近期非挖内销正实现高增，挖机环境不代表内销全貌，行业内公司Q4至目前的运营环境仍连结优良程度，果断看好板块。锂电设备：国内首条大容量全固态电池产线已建成试产，固态电池财产化历程加快。全固态电池是将来新能源汽车财产成长新的主要驱动力，按照央视旧事11月22日报道，已建成国内首条大容量全固态电池产线，目前正正在进行小批量测试出产。广汽集团正在鞭策新能源汽车行业全固态电池贸易化使用标的目的取得严沉进展，固态电池财产化历程加快。跟着固态电池中期验收无望于岁尾前成功完成，手艺方案将进一步，确定性逐渐加强，头部电池厂及整车厂无望于岁尾前新一轮订单投标，看好锂电设备跨年行情。谷歌正式发布人工智能模子Gemini 3，并当即正在谷歌搜刮、Gemini使用法式App及多个开辟者平台同步上线；谷歌云AI根本设备担任人暗示谷歌必需“每6个月将算力容量翻倍”，将来4到5年的总体方针是实现“1000倍能力提拔”。英伟达发布2026财年第三财季业绩，当季营收达570。06亿美元，同比增加62%。近期，算力板块波动加大，考虑到AI带动的算力需求仍然很是兴旺，我们认为调整是机遇。目前，世界正处于AI财产中，类比工业，影响深远，不克不及简单对比近几年的云计较、新能源等，需要以更持久的视角、更高的视野去察看。因而，我们对AI带动的算力需求以及使用很是乐不雅。风险提醒：国际变化；AI成长不及预期；合作加剧；汇率波动；数字中国成长不及预期；下逛本钱开支和需求不及预期。微不雅资金面方面，新成立偏股型基金221。0亿份，股票型ETF净流入+494。7亿元，此中规模指数ETF净流入+359。3亿元，双创ETF净流入+136。8亿元，行业从题ETF净流入+106。3亿元，TMT相关ETF净流入+38。3亿元，高端制制相关ETF净流入+37。2亿元；两融资金净流入-287。2亿元，买卖额占比10。0%，环比有所下行；三季度安全资金使用余额增加1。2万亿元，人身险公司股票基金配比15。38%，财富险公司股票基金配比14。00%，环比有所提拔；南向资金净流入+353。1亿元，本年以来净流入+12625。2亿元。风险提醒：限于数据可得性存正在统计不敷完整的风险，部门未披露数据为根据汗青数据估算所得，存正在模子失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。国内货泉政策宽松不及预期，资金价钱上行风险。国内稳增加政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏不雅存正在较多不确定性，全球经济阑珊风险概率上升，美联储货泉政策存正在不确定性，可能对全球资金流动性带来扰动。海外埠缘冲突加剧风险，全球场面地步复杂严峻化、地缘持续恶化和扩大化。